瑞茂通:以电商为平台,做强煤炭供应链体系

作者：常州到广州物流公司　上传时间：2015-4-7 浏览次数：

    14年净利润主要来自保理业务、投资收益、政府补助.
　　公司14年归属于母公司净利润5.03亿元,同比增加6.68%,折合每股收益0.57元。其中单季度EPS分别为0.13元、0.03元、0.13元和0.28元。
　　公司的净利润构成来自四部分:(1)营业外收入1.17亿元,(2)投资收益3.10亿元,(3)供应链管理-0.26亿元,(4)供应链金融2.06亿元。其中,营业外收入主要来自政府补助,投资收益包括:处臵烟台子公司获得0.44亿元,期货等衍生品投资1.03亿元,参股齐鲁银行等的投资收益1.28亿元,出售金融资产0.36亿元。
　　供应链管理:净利润同比减少4亿元,首次亏损.
　　14年供应链管理业务的收入79.44亿元,占公司整体收入的95%;但净亏损2600万元,同比减少4.06亿元。14年煤炭发货量1849万吨,同比增长36%;其中进口煤1222万吨。吨煤收入430元/吨,同比下降9%;吨煤成本379元/吨,同比下降6%;吨煤亏损1元/吨。
　　供应链金融:14年净利润2亿元,预计增发完成后净利增长80%.
　　14年供应链金融业务的业收入3.95亿元,净利润2.06亿元,净利润率52%。天津保理公司的注册资本5亿元,总资产40.81亿元,杠杆约8.2倍;公司增发后的注册资本9亿元,我们推算公司总资产可以达到73.45亿元,预计净利润3.71亿元,较14年增长80%。
　　预计公司15-17年EPS分别为0.67元、0.80元和0.92元.
　　15年3月,电商平台易煤网上线。易煤网的运营模式包括易煤商城、交易撮合、团购业务、金融业务(快融通和煤易贷)等四大类。公司此前在后三类业务中积累了经验,未来将通过易煤网,实现线上线下融合。
　　预计公司未来三年利润增量来自供应链金融;未来随着易煤网做大规模后,将会进一步推动供应链金融业务。相比其他电商类上市公司,公司的市净率较低。我们给予公司“买入”评级。
　　风险提示:易煤网运营低于预期、非公开发行进展低于预期。

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